Висш банкер казва: Защо Credit Suisse не можа да разбие Уолстрийт

Той казва, че регулаторните промени, направени от Федералния резерв на САЩ през 1996 г., са отворили пътя за търговските банки да навлязат в инвестиционното банкиране.

„До този момент те бяха основно ограничени до подписване на облигации с инвестиционен клас – имаше малко свобода, но това беше същината“, казва той.

Следващото ниво на обединение

Това беше катализаторът за редица сделки, включително покупката на Alex Brown от Bankers Trust и покупката на Hambrecht от Chase Manhattan. и Мисия. Societe Generale и ING направиха придобивания и купиха Deutsche BT, докато JP Morgan купи Chase.

Фридман казва, че регулаторната промяна на Фед е довела до период на структурна промяна и пазарна консолидация, подобно на това, което се е случило в други индустрии на САЩ като петрол и стомана.

„Наистина имаше следващо ниво на консолидация, предизвикано от решението на Фед, и то някак си взриви с придобиването на DLJ – това беше последното голямо придобиване в цялата тази история“, казва той.

„Няма много отчетливи придобивания след всяка бележка.“

Фридман казва, че придобиването на DLJ от Credit Suisse е имало смисъл, защото е дало на банката собственост върху „водещата американска компания от средния пазар“.

Те бяха лидерите в това, което наричам растеж в Америка. Някак си притежаваха много място, което не беше в Fortune 1000 или каквито и да било показатели, които искате да използвате за много.”

Това беше същият пазар, който Jefferies създаде между 2000 и 2022 г.

Най-големият проблем за Credit Suisse и човека, избран да ръководи новото му звено за инвестиционно банкиране на Уолстрийт, Джон Мак, беше, че технологичният срив настъпи месеци след закупуването на DLJ.

„Светът се промени значително, технологичният балон се спука, имаше индустриална рецесия през 2001 г. – нещата станаха наистина грозни и останаха грозни известно време“, казва той.

„Джон[Мак]всъщност имаше едно и едно не би било равно на две“, казва Фридман.

Това беше същината на грешката. Доближаването до двама от тази група би било чудо, защото имаше значимо припокриване.

“И винаги е трудно, когато правиш придобиване и се насочваш право към спад. Той извлече най-доброто от него, но той направи много рязане, той направи много рязане и по някакъв начин голяма част от стойността в сделката беше развалена.

“Това е просто факт”

„Това е като светът на МиA, при добри сделки стойността се поставя върху сделката. При лоши сделки стойността на сделката се губи, преди да се премине към втората и третата стъпка. Това е просто факт“.

Jefferies има пазарна капитализация от 7,5 милиарда долара днес, в сравнение с 500 милиона долара през 2001 г., когато беше на 40-то място в класациите на инвестиционния банкер.

Сега се нарежда на пето място в последната тримесечна циклична таблица на приходите от инвестиционно банкиране на Dealogic, според сливания и Придобивания, капиталови пазари и финансиране с ливъридж.

Credit Suisse струва 10,9 милиарда швейцарски франка днес в сравнение с 80 милиарда швейцарски франка през 2000 г., когато беше една от 10-те най-големи инвестиционни банки, благодарение на покупката на DLJ. Сега се класира на 8-мо място в таблицата на лигата Dealogic IB с MиA, ECM и финансиране с ливъридж.

Европейската атака срещу Уолстрийт беше нанесена тежък удар през 2008-2009 г., когато световната финансова криза накара Федералния резерв да наложи структурата на междинните си холдингови компании на банките.

Това изолира международните операции на банките от техните вътрешни пазари, но също така добави още един слой разходи и сложност.

Фридман казва, че Джефрис е прекарал няколко дни в края на 2008 г. в обсъждане дали да създаде холдингова структура за банката. Но тя отхвърли идеята и се придържаше към статута си на посредник.

Конкурентите в наши дни се оплакват, че статусът на сделката на Jefferies broker му дава структурно предимство, особено поради по-гъвкавите капиталови изисквания в бизнеса с ливъридж финанси.

„Мисля, че това, което ни дава, е културно предимство“, казва Фридман.

„Уолстрийт и целият бизнес на инвестиционното банкиране и капиталовите пазари за повече от 100 години е изграден от хора, обслужващи други хора. Това сме ние. Това е, което правим. Това е, което ни движи всеки ден. И нашата търговия с идеи.“

“Холдинговите дружества на търговските банки – тяхната търговия с пари и това е правилно, защото те имат много риск и големи баланси. Те обикновено са преплетени с икономиките, които обслужват, и правителствата над тях.

“Ето защо казвам, че мисля, че разликата е културна. Ние се събуждаме като чист израз на това, което инвестиционното банкиране и капиталовите пазари винаги са били и трябва да бъдат.”

През следващите три до пет години, казва Фридман, Jefferies ще работи с други инвестиционни банки на Уолстрийт, за да затвърди своето господство, отчасти защото Съединените щати ще продължат да бъдат източникът на повече от половината от активността на капиталовите пазари.

Той казва, че тази тенденция ще бъде придружена от промени във водещите финансови центрове, тъй като Лондон е изложен на риск да се подхлъзне, а Хонконг да загуби шанса си да стане един от трите до четирите най-големи финансови центъра в света.

„Преди няколко години изглеждаше добър импулс към превръщането на Хонконг в друг мащабен световен финансов център“, казва той.

“Комбинацията от сили сега предполага, че това е по-малко вероятно. Една от силите е по-силната ръка, която Китай играе в управлението. Участие в Хонконг.

Втората е възможността китайската икономика и може би капиталовите пазари, които сега могат да бъдат разчетени като включващи Хонконг, да са повече вътрешни, отколкото външни.

Това може да се отрази добре на Австралия, защото „дъгата на растеж в света може би сега се простира от Югоизточна Азия през Индия до Персийския залив“, казва Фридман.

„Не предполагам, че Сидни е на път да заеме мястото си сред двата или трите най-големи капиталови пазара“, казва той. „Но можете да кажете, че имате повече положителна страна, отколкото отрицателна страна в зависимост от положените усилия и правителствената политика – и това е привлекателно място за бизнесмени от Хонконг.“

Той казва, че през следващите три до пет години ще бъдем “измеримо по-успешни” Jeffreys в Австралия.

„Динамиката, която виждаме по света, е значима промяна в това кои са пазарните лидери и това създава възможност за пазарен дял за нас на почти всеки пазар, на който работим“, казва той.

Това е донякъде подобна възможност. С други думи, начинът, по който виждаме пътя напред тук, в Сидни и Мелбърн, не се различава измеримо от пътя напред за нас, в Съединените щати, в цяла Европа, в Индия, в Токио.”